银行业：成立方式多样化　银行系基金渐行渐近

　　经国务院批准，中国人民银行、中国银监会和中国证监会日前共同确定中国工商银行、中国建设银行和交通银行为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行。首批三家试点银行设立基金管理公司的各项审批工作力争在今年9月底以前完成。银行设立基金的日程又向前推进了一步。

　　而此前公布的《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》对银行盈利空间的扩展十分有利。银行系基金的经营范围从货币和债券基金品种扩展到基金公司可以涉及的所有品种；银行系基金成立方式更加多样化，可以通过收购现有基金公司的方式设立基金公司。

　　银行系基金的成立将扩大非利差收入的空间，提高银行的收入水平。与商业银行的利息收支相比（2004年工行利差收入就达823亿元，招商银行的利息收支为115.2亿，浦发银行为88.86亿，民生银行为73.73亿），设立基金短期内为银行业带来的利润增长十分有限，但是其在混业经营、收入渠道拓宽、业务转型等方面意义重大，为银行业长期的稳定发展打下了良好的基础。

　　银行系基金的成立可同时提高银行收入的质量。在银行的收入构成中，与存贷款相关的利差收入受经济周期的影响最大，其盈利水平易受宏观调控等因素影响而出现波动。银行非利差收入的增加可减少经济周期对银行盈利水平的影响程度，使银行的盈利水平呈现平衡增长特征，有利于降低投资者的投资风险。

　　我们认为，商业银行的金融集团背景、网点分布及技术水平等先天条件对银行系基金的发展有重要影响。①大型商业银行的营销实力和混业经验使其在基金业务方面具有较强的优势，这也是工行、建行和交行成为首批入围试点银行的原因之一。②同时，部分经营已经具有一定规模、拥有先进技术、具有金融集团背景的股份制银行同样具有较强的竞争力，将在试点成熟后入市。例如，招商银行网点虽不如国有商业银行多，但是其网上银行技术在我国处于领先水平，可弥补网点的不足。此外，招商银行母公司旗下拥有银行、证券和基金等多家金融机构，有利于其业务的开展。

　　我们继续维持上期报告观点：由于中短期内利差收入依旧是银行业的支柱，我们继续维持银行业中性偏好的评级，并建议继续关注招商银行的投资价值。银行系基金将加剧银行业的竞争和分化。具有先进管理经验和专业背景的商业银行将将充分享受非利差收入增长对利润水平的杠杆作用。