粤高速：断头路变通途路网效应体现 审慎推荐
http://gp.stock.163.com 2005-06-02 10:16:55 来源: 中金公司 网友评论 0 条
断头路变通途推动2004-2005盈利增长。公司表现较差的茂湛、广肇高速等项目由于其连接公路陆续开通，改变其断头路状况。有关的网络效应将持续到2005年，大大提高公司投资收益与资产回报。
资产收购潜力较大。母公司仍然拥有一批优质资产，增加公司资产扩张的潜力。其刚宣布收购24%佛开高速股权将进一步推动公司2005年盈利增长。但公司较高的负债率可能制约短期较大规模的收购可能性。
广佛、佛开扩建工程将抑制2006-2007盈利。由于路况拥挤，公司计划拓宽部分广佛、佛开的路面，工程期间将对两项目的路费收入成一定负面影响。
2005盈利继续快速增长，2006年有所放缓。预计2005年粤高速将实现主营业务收入9.5亿元，净利润3.7亿元，同比增长45％。影响净利润的主要因素为内生增长与佛开高速24％股权的收购。2006年由于受广佛、佛开高速的拓宽工程影响，盈利增长放缓到15%。
估值与投资建议。我们认为粤高速比较合理的市盈率水平应该在17~18倍之间，对应股票价格5.05~5.36元。给予审慎推荐评级。
风险提示：路网规划预示的分流因素、政策风险以及再投资风险。
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