歌华有线：垄断性和数字化前景带来成长性
http://gp.stock.163.com 2005-06-03 13:54:14 来源: 网易证券 网友评论 0 条
从04年报的情况来看，公司传统的接入和传输业务收入呈稳定增长态势，03年基本收视费上调的积极效应将得到延续。收看维护费、入网费的增速分别达到29%和22%，收费率也好于预计情况。目前北京地区的有线电视普及率为70%左右，仍存在一定的拓展空间。如果再考虑居民数量的自然增长、城镇化等因素，我们预计08年以前，公司的有线电视用户将以每年16——20万的速度递增。随着有线数字业务和宽带业务的逐步开展，公司的业务结构将初步向数字化过渡，预计06年底数字化业务（包括数字视频及宽带业务）的收入比例将从目前的8%左右增加到20以上。
必须再次强调：特殊的产业性质和行业变革趋势，共同决定了我们需要超越常用的以EPS或P/E值为基础的定价思维，通过分析和把握企业的市场地位、网络资源质量、数字化前景等因素，以价值创造的视角审视有线网络企业的成长性。
大多数的研究机构认为歌华有线的数字化前景尚不明朗，前期的数字化改造投入将对公司收益产生负面影响。从收益的预测上看，我们的分析结论也在一定程度上契合了这一观点。
但另一方面，我们认为，未来几年内，北京地区有线数字电视的推广速度将领先于全国平均水平，同时，歌华有线占据了较为优质的有线网络资源，区域经济发展、政策扶持力度等产业环境也相当优越。可以说，这些因素决定了歌华兼具垄断性和数字化前景带来的成长性，基于长远预期的渠道价值尚未得到充分发掘。
银河证券行业投资评级标准报告发布日后6个月内行业指数涨跌幅相对于同期上证指数/深证成指涨跌幅为基准；投资建议的评级标准增持：相对强于市场表现5%以上；中性：相对市场表现在-5%-+5%之间；减持：相对弱于市场表现5%以下。
银河证券股票投资评级标准报告发布日后6个月内公司涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
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