计算机软件和服务行业：沙中难淘真金
http://gp.stock.163.com 2005-06-21 16:32:44 来源: 国泰君安 网友评论 0 条
在可以预见的时期内，软件行业总体规模继续保持20%-30%的增长趋势不会变化，但一些结构性问题如企业规模小、市场不规范、产业价值链不合理等问题亦不会有没有明显改善。由于国内软件行业较低的研发能力和激烈的市场竞争环境，软件行业整体的盈利水平不会有大的提高。
我们参考了国外成熟市场上软件企业的估值，与其相比国内软件企业估值显得偏高。我们认为这主要是由于股权分置而产生了一定溢价，股票全流通后这种溢价效应可能会消失。
我们按照从并购角度确定企业真实市场价值的思路，分析了近期美国市场上软件企业并购的案例。在这些案例中，收购方均给出了较高的溢价。如果将这种估值思路应用于国内软件企业，并认为并购价格更接近于企业真实价值，那么即使在全流通的情况下，国内部分P/E比率在20-30之间且具有持续盈利能力的软件企业，其当前股价具有合理的支撑。
行业内值得关注的公司屈指可数。作为国内最大的独立软件开发商，用友软件的行业地位虽然没有动摇，但是市场竞争趋于白热化以及软件外包业务的入不敷出显著地降低了当前的盈利能力，我们因此给予“谨慎增持”建议。另一个市场热点公司华胜天成预计2005年将继续维持较高的盈利水平，但我们对其竞争优势和盈利能力能否长期保持有所怀疑，因此仍给出“中性”建议。 
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