银行业中期策略：步入结构转型增速趋缓
http://gp.stock.163.com 2005-06-23 16:43:06 来源: 国泰君安 网友评论 0 条
投资要点
上半年，管理层连出《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》、《信贷资产证券化试点管理办法》、《短期融资券管理办法》等7大政策，意在促进银行结构转型和市场化经营。
同美国一样，我国银行业与宏观经济增长密切相关。宏观经济减速、资本充足率约束硬化、风险管理加强导致银行业增长趋于放缓。
五大因素驱动银行结构转型，银行中间业务将加快发展，净利差趋于平稳或窄幅波动。
银行业改革稳步推进，中建行各项财务指标均有显著改进，建行有望年底上市，中行也将紧随其后。与银行改革相配套，降低营业税率、建立存款保险制度、改进汇率形成机制、适度调减外资银行进入速度、进一步发展货币市场并继续加快利率市场化有可能成为随后政策调整的重点。
与香港、美国银行业的比较，境内银行的PE、PB估值水平已经低于香港平均值，并向美国银行接近。同时考虑到以下五个有助于提升估值的驱动因素：
（1）我国银行中间业务收入挖掘的潜力巨大；
（2）我国股权分置改革使内地银行一定程度上具有含权预期；
（3）财政部一般准备的会计处理变更将在心里因素层面影响内地银行的估值水平；
（4）营业税调减与存款保险制度的建立，将对银行产生正面的综合效应；
（5）内外资银行所得税并轨，内地银行税负下降空间相对较大。
从下半年开始，我们将银行业评级由谨慎增持调升为增持。
建议增持招行、浦发，谨慎增持民生银行。
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