“3G在中国”投资机会分析之TD-SCDMA

http://gp.stock.163.com　2005-07-05 10:13:59　来源: 招商证券　　　网友评论 0 条

　　TD-SCDMA系统估计到今年下半年晚些时候可以预商用。TD-SCDMA研发方面投入巨大，更重要的是标准的确立具有深刻政治意义，无论测试结果如何，中国都不会放弃TD-SCDMA标准，最多是推迟发放3G牌照。

　　3G牌照的发放很可能会推迟到明年上半年。考虑到目前TD-SCDMA的测试情况，牌照发放应会推迟，发放的方式应该三张牌照对应三种标准。

　　TD-SCDMA投资与组网模式有密切相关。较乐观的估计是固网运营商全部及中国移动部分采用TD-SCDMA进行3G网络建设。较悲观的估计为移动采用WCDMA，固网运营商采用WCDMA加TD－SCDMA混合组网。但最可能的是固网运营全网使用TD-SCDMA。

　　固网运营商有较大可能会获得联通的GSM网络（购买或租赁）。但不论是否获得GSM网络，短期内TD－SCDMA进行全覆盖建设可能性不大，在农村、城镇及郊区将使用GSM或PHS进行补网。

　　国内厂商将获得绝大部分TD-SCDMA市场份额。预计到2008年3G用户将达9500万，其中TD-SCDMA占20%。三年内TD-SCDMA的资本开支达580亿元，中兴、华为、大唐移动将成为主要设备提供商。

　　风险因素

　　核心技术的成熟度及产业链的融合度对TD-SCDMA的投资规模影响较大。

　　投资建议

　　对中兴通讯维持“谨慎推荐”评级。按DCF方法估值，中兴通讯合理定价26.45元，其中WACC取10.33％，长期增长率为1％，动态市盈率为17倍，建议投资者重点关注。

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