手机业：行业尚未见底反弹仍待时机

http://gp.stock.163.com　2005-07-21 06:22:55　来源: 上海证券报　　　网友评论 0 条

　　投资要点：

　 ◇ 手机类上市公司板块经历了大幅度调整,多数公司股价都已经跌破或者接近每股净资产。我们认为尽管跌幅巨大,手机板块的调整仍未结束,上市公司的盈利状况在继续恶化。

　 ◇上市公司经营不利的原因是内地厂商在市场中处于被动地位,市场份额逐渐丢失。水货手机也严重冲击市场,政府还未能制定有力的打击措施。

　 ◇从2004 年开始国产品牌的市场份额就逐步下降,2005 年1季度度NOKIA、MOTO、三星继续保持了上升势头,TCL、波导的份额仍在下滑,夏新则持平。国产品牌中联想、中兴的销售良好,但是销量尚未进入前十名。

　 ◇对于手机业的另一个不利因素是,国内移动用户数的增长正在减缓,表明我国移动通信业正在从普及高峰期下降。1-5 月份的新增用户数比去年同期下降了22%,按照目前的普及速度全年新增移动用户数将仅为5660 万户,低于2001年以来的每一年。

　 ◇波导股份虽然仍是最有竞争力的国内手机厂商,但是其市场形势在恶化。经营面临的困难将逐步反映到公司半年度和3 季度业绩上,在此期间难以体现出投资价值。我们预计TCL 集团2005 年将可能亏损,到2006 年也仅实现有限盈利。对公司盈利影响巨大的有4 个方面的业务,只有1 个方面业务在2005 年仍可保持较好盈利,即原TCL 彩电业务。

　 ◇投资机会方面,尽管手机板块跌幅较多,我们认为尚不到投资时机,调整仍未结束,市场不利所导致的业绩风险正在显现。

手机行业复苏仍需等待

　随着手机行业暴利神话的结束和国内厂商在竞争中失利,手机类上市公司板块经历了大幅度调整,多数公司股价都已经跌破或者接近每股净资产。我们认为尽管跌幅巨大,手机板块的调整仍未结束,上市公司的盈利状况在继续恶化。上市公司经营不利的原因是内地厂商在市场中仍然处于被动地位,市场份额逐渐丢失。

　投资机会方面,尽管手机板块跌幅较多,我们认为尚不到投资时机,调整仍未结束,市场不利所导致的业绩下滑正在显现。

国产品牌市场占有率下降

　从2004 年开始国产品牌的市场份额就逐步下降,2005 年1 季度易观咨询给出了悲观的统计,NOKIA、MOTO、三星继续保持了上升势头,TCL、波导的份额仍在下滑,夏新则持平。国产品牌中联想、中兴的销售良好,但是销量尚未进入前十名。

　国内手机厂商优势被削弱主要原因是：(1)跨国公司在二、三线城市建设销售渠道挤压了内地厂商的地盘；(2)欧美厂商在款式设计上更注重中国消费者偏好,而三星电子的产品既有技术优势又能迎合中国消费者时尚；(3)摩托罗拉等国外厂商推出低价手机渗透低端市场；(4)内地厂商固有弱点的影响开始显现,如核心技术缺乏、返修率高。

　我们坚持认为内地厂商的市场份额不会长期持续减少。自我们所能记忆的1990 年以来电子行业各领域,很少会出现在重要行业内地厂商市场份额持续减少的情况。PC 业、彩电业都曾多次遭遇跨国公司的反击,但内地厂商的份额最终还是增加了。目前内地手机厂商的困难更多一些,跨国公司已全面在中国设厂生产,内地厂商的劳动力成本优势已减弱。

新增移动通信用户数下降

　目前国内移动用户数的增长正在减缓。新增移动电话数持续偏弱,表明我国移动通信业正在从普及高峰期下降。从2003 年下半年到2004 年上半年国内移动电话用户数呈现较高的增长,但是自2004 年下半年开始,新增的移动电话用户数开始呈现偏弱的增长。进入到2005 年新增移动电话用户数仍疲弱,1-5 月份的新增用户数比去年同期下降了22%,按照目前的普及速度全年新增移动用户数将仅为5660 万户,低于2001 年以来的每一年,并比2004 年下降12.7%。

受行业影响上市公司经营状况欠佳

　 TCL 集团(000100 )：对TCL 集团盈利影响巨大的有4 个方面的业务,只有1 个方面业务在2005 年仍可保持较好盈利,即原TCL 彩电业务。其余3 个方面业务均将面临亏损。我们预计公司2005 年将亏损,到2006 年将实现有限盈利。

　波导股份(600130 )：虽然公司仍然是最有竞争力的内地手机厂商,但是其市场形势在恶化。2005 年上半年公司在内地手机市场的份额继续减少,虽然手机出口增长较快,但是手机出口的毛利率和销售利润率都极低,不足以弥补在内地市场上的损失。公司经营面临的困难将逐步反映到公司半年度和3 季度业绩上。

　所有公司在2004 年手机销售收入和销量都下滑,TCL 最为剧烈,夏新其次,在2005 年1 季度的销售也在恶化。波导股份2004 年国内销售额下滑了近20%,但是出口增加填补了国内销售下滑,今年1 季度国内销售仍在明显下滑,1 季度全部手机收入相当于去年的19.7%。康佳手机销售在2004 年只有轻度下滑,今年1 季度则剧烈下降,手机收入只有去年全年的13.5%,市场形势明显恶化。(中信证券王家炜)

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