金融开放逐步加快　上市银行竞争力如何？

http://gp.stock.163.com　2005-08-12 14:59:39　来源: 申银万国　　　网友评论 0 条

●二季度，存款同比增长16.8%，贷款增幅13.2%。贷款增量继续萎缩，但6月出现反弹，银行出现惜贷行为，宽货币紧信贷情况明显。上半年人民币贷款新增14539亿元，占全年2.5万亿贷款计划58%。我们认为6月信贷反弹据不足以使宏观调控趋势和银行惜贷倾向改变，但下半年银行对流动资金贷款和中小企业贷款的支持力度将有所增强。

●与一季度相比，各类银行在二季度的同比增速有所加快，国有银行达到14%，股份制银行达到21%。股份制银行在二季度实现了较多的存贷款增量，显示出力争在上半年实现规模扩张的盈利冲动。预计招商、浦发和民生的规模增速可以达到或接近股份制银行的平均水平。

●受上半年CPI指数持续回落等因素影响，定期存款比例继续回升。银行普遍对一般贷款发放较为谨慎，并加大票据融资等短期流动资金贷款。我们预计下半年短期贷款和票据融资仍将是贷款增长的主要动力，中长期贷款比例将保持稳定或有所下降。

●不良贷款余额和比例名义下降但实际上升，我们认为下半年实际不良贷款余额将有更多暴露，而不良贷款比例也将略有上升。各家商业银行风控水平将在调控时期显现出来，不良贷款率程度和趋势将出现分化。三家主要上市银行的风控能力好于行业平均水平，我们认为它们全年有望实现余额略有增长，比例基本维持的情况。

●我们认为目前大部分银行股的估值水平在原有合理价格上已经包含了约10送2的对价期待，股价上涨动力需要来源于超出预期的对价方案和大盘的持续走强。我们已在本周重点公司投资评级一栏将招商、浦发和民生的投资评级从6月末上调的增持下调为中性，目前我们依然维持这一投资评级。配置型投资者可考虑继续持有，波段型投资者可考虑逐步减持，短线激进型投资者选择股改进展较快的民生或浦发机会更大，长期战略投资者选择招行比较安全。

●三季度关注事项：（1）各家银行可能给予的对价方案；（2）浦发和民生的融资进程和扩张速度；（3）贷款资产质量；（4）建行上市对A股的影响；（5）一般呆账准备金计入利润分配的具体措施。

上市公司分析

浦发银行

经营稳健，资产质量较好，拨备充足，债券投资比例较少，流动性正缺口，升息风险和流动性风险较小。投资风险在于资本金不足，长三角地区房地产投资比例较大。预计05年中期可实现净利润25%增长，不良贷款双降，拨备覆盖率提高至130%以上。05年全年和06年有望实现净利润25%和20%的增长。充实资本金成为当务之急，股改及融资正在进行之中。给予“中性”的投资评级。

民生银行

体制灵活，积极进取，资产质量较好，拨备较充足。投资风险在于激进风格可能造成不良贷款，债券投资比例较大，升息风险和流动性风险较大。预计05年中期可实现净利润16%增长，由于原先基数较低，不良贷款余额比例将出现上升。05年全年和06年有望实现净利润25%和20%的增长。充实资本金成为当务之急，股改及融资正在进行之中。给予“中性”的投资评级。

招商银行

经营稳健，产品优势明显，资产质量较好，拨备较充足。投资风险在于债券投资比例较大，升息风险和流动性风险较大。预计05年中期可实现净利润25%增长，不良贷款余额上升但比例下降。05年全年和06年有望实现净利润25%和20%的增长。作为基本面最好的上市银行，其优势已经体现在股价中，给予“中性”的投资评级。

华夏银行

资产质量一般，拨备仍需提高，综合素质好于深发展，但不及其他三家上市银行。预计05年中期、全年和06年可实现净利润15%增长。充实资本金成为当务之急，给予“观望”的投资评级。

深发展

业务拓展和风险控制能力较差，不良资产包袱过重，准备金计提不足，消化不良资产和提高拨备的力度直接关系到净利润的实现。新桥入股后的改革措施可能逐步改善公司的基本面。银行面临资本金严重不足的问题，目前估值水平偏高。