汽车行业进入重组周期 并购价值逐渐体现
http://gp.stock.163.com 2005-08-16 11:07:12 来源: 华夏证券 网友评论 0 条
中国汽车行业正在进入重组周期的并购开始阶段
市场集中度明显偏低、规模化效应得不到体现，这就是中国汽车业目前的现状。2004年行业陡然从天堂掉入地狱，市场份额与盈利的双重压力驱使着国内汽车企业不断走向联合，而国际汽车集团受制于产业政策合资名额的限制，也乐于推动这一并购趋势的发展，从而完成他们在华的势力布局。除此之外，国内的汽车企业还在谋求通过兼并收购来缩短中外技术差距，真正独立自强。长安并购江铃、上汽并购双龙正是并购潮流中的典型代表。
全流通背景下，汽车行业具备并购价值
中国汽车A股的市盈率和市净率都处于合理水平，而在股改全流通对价的预期下，市净率进一步降低到1附近，汽车股的并购价值突出，再加上产业政策在投资额度，合资名额等方面的限制，实际上汽车企业拥有得经营权（品牌）的独特价值，这种价值也将体现在并购价值中。
拥有优质资产的汽车零部件公司最具并购价值
我们遵循先排除，后定量测算的步骤来寻找最具并购价值的汽车类上市公司。定量测算中，我们运用重置成本法重点计算了固定资产、流动资产和无形资产这三项对汽车企业价值影响较大的方面。测算结果表明：1、资产质量对衡量公司的并购价值起着重要的作用；2、汽车零部件企业比整车企业存在着更多的并购机会。
重点关注三家汽车企业
综合测算结果和公司基本面，我们选出了最具并购价值的三家汽车类上市公司：湘火炬A（000549）、宁波东睦（600114）和曙光股份（600303）。我们建议重点关注这三家公司的股改方案和公司动向。
| 三家重点公司财务指标与预测评级 | ||||
| 股票代码 | 549 | 600114 | 600303 | |
| 股票名称 | 湘火炬Ａ | 宁波东睦 | 曙光股份 | |
| 总股本(万股) | 93629 | 19550 | 16200 | |
| 流通A股（万股） | 59861 | 7650 | 9225 | |
| 收盘价（元） | 3.16 | 3.79 | 4.56 | |
| EPS（元） | 2004A | 0.19 | 0.44 | 0.69 |
| 2005E | 0.38 | 0.42 | 0.5 | |
| 2006E | 0.38 | 0.46 | 0.57 | |
| 2007E | 0.39 | 0.55 | 0.61 | |
| PE | 2004A | 16.63 | 8.61 | 6.61 |
| 2005E | 8.32 | 9.02 | 9.12 | |
| 2006E | 8.32 | 8.24 | 8 | |
| 2007E | 8.1 | 6.89 | 7.48 | |
| ROE | 12.11% | 14.18% | 18.60% | |
| PB | 1.89 | 1.26 | 1.17 | |
| 评级 | 中性 | 增持 | 增持 | |
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