电力行业成本压力缓解行业盈利水平触底回升

http://gp.stock.163.com　2005-09-28 11:03:50　来源: 华泰证券　　　网友评论 0 条

● 中电联1-7月份统计数据显示全国发电量、用电量均保持快速增长，但增速有所回落，电力供需形势比去年有所缓解。全国发电设备利用小时数与去年同期持平，火电机组利用小时数略有下降。

● 上半年由于新增机组投产不足，三季度全国最大电力缺口约为2500万千瓦左右。预计下半年随着大量新增机组的投产，装机容量将突破5亿千瓦，电力供需形势将有明显好转。

● 进入迎峰度夏用电旺季，全国煤炭供应形势好于去年同期，坑口价和消费地区的煤炭价格均出现下滑走势。预计下半年煤炭市场将继续保持供需两旺，煤价出现大幅回落的可能性不大，仍将维持小幅调整的走势。

● 综合考虑各种因素影响，预计下半年行业整体经营状况将大为改善。目前行业正处于从电力供应短缺到基本实现全国电力供需平衡的进程中，在未来一年时间内，行业内龙头企业由于具有规模扩张优势、成本控制能力等有利条件，有望一改05年上半年增收不增利的经营困境，因此维持对行业“增持”的投资评级。

行业投资评级

综合考虑机组利用率、发电成本变化水平以及电价影响，我们认为，进入 05 年下半年电力企业经营状况将出现明显好转，行业整体盈利水平触底回升。同时考虑到股权分置改革的影响，我们认为目前电力行业上市公司投资机会大于风险。因此维持对行业“增持”的投资评级。

07至08年随着大量新增机组投产，将迎来行业性的过剩局面，机组利用小时数将进一步回落，随竞价上网展开必然导致更激烈的竞争，同时考虑到煤炭价格走势的影响，因此行业经营状况的不确定因素较多。

煤炭价格持续下滑，行业成本压力缓解

进入三季度用电旺季，全国煤炭供应形势好于去年同期，7月末，正值电力供求高峰和电煤消耗鼎盛时期，直供电网的煤炭库存达到可用16天的较高水平。随着社会煤炭库存持续上升、同时运力状况大为改观、沿海运价出现明显下滑，导致煤炭市场供应从紧俏转为趋缓，自6月底以来坑口价和消费地区的煤炭价格均出现下滑走势。

虽然随着三季度迎峰度夏用电旺季结束，短期煤炭市场供需状况进一步改善，但考虑到下半年将有大量电力机组投产，对电煤需求依然旺盛，同时由于即将迎来北方取暖用煤、储煤高峰。因此下半年煤炭价格出现大幅回落的可能性不大，预计将维持小幅下滑的走势。

上半年由于发电企业燃料成本大幅上升，同时电煤质量下降严重，致使全国电力行业国有及国有控股企业利润连续几个月出现负增长。4月份国家发改委公布了煤电联动实施方案，电价上调使电力企业经营效益下滑、亏损的情况有所好转，企业利润出现正增长，煤电价格联动措施在一定程度上缓解发电企业成本上升的压力。截止到7月份累计亏损发电企业比例从05年最高点下降了10个百分点，已接近去年最低水平。同时电力行业利润率自5月份起呈现明显回升的走势。

从目前的统计数据分析看 05 年下半年至 07 年正处于从电力供应紧张至供需基本平衡的转变过程中，其中 05 年机组利用小时数将基本与去年持平，目前煤炭价格呈现小幅下滑的走势，同时由于煤电联动政策效应在下半年将得到充分体现，因此可以预见电力企业经营状况将出现明显好转，行业整体盈利水平触底回升。同时考虑到股权分置改革的影响，我们认为目前电力行业上市公司投资机会大于风险。因此维持对行业“增持”的投资评级。而随着大量新增机组投产，将迎来行业性的过剩局面，对行业经营产生影响的不确定因素增加。

重点公司盈利预测表: