中金公司：关注广州药业的长期增长潜力
http://gp.stock.163.com 2005-09-29 11:17:43 来源: 中金公司 网友评论 0 条
●广州药业是我国大型的医药企业之一，企业资源非常丰富。但由于管理问题，公司盈利在过去几年里都没有明显增长，2004年更是由于内部问题重积难返而出现了业绩大幅滑坡。这一年，公司原来的主要高管离职，新任管理层接管广州药业。
●新管理层在进入公司不到一年的时间里，制定了明确的经营方针，加强了集团公司对下属企业的管理，并实质性的启动了公司内部的资源整合。公司05年上半年净利润同比增长219%，2005年实现业绩大幅反转已成定局。
●向未来看，我们认为，广州药业在走过业绩反转的2005年之后仍然有很大的增长空间，企业具有长期可持续发展的潜力。我们信任杨荣明领导的公司管理团队的经营能力，看好公司丰富的产品和品牌资源以及这些资源在被长期闲置后所蓄积的释放动能；同时，我们认为公司在华南地区垄断性医药分销渠道具有特殊的网络价值。如果广州药业能够在新任管理层的带领下，充分利用企业资源、发掘市场机会，那么，公司带给我们的绝不会只是短期的投资机会。
●我们用Sum-of-Parts比较估值法和DCF估值法得出公司的合理股价为5.40元，其隐含的2005年和2006年的预测市盈率分别为22倍和18倍；而该股现在的市场价格为6.41元，基本上就是考虑到A股含权（10:2）预期后的合理价位。但是，如果我们从兼并收购的角度看待企业价值，广州药业在目前股价水平上的企业价值存在明显低估。
●我们给予该股“审慎推荐”的投资评级，我们认为，在目前的合理股价水平上，考虑到公司潜在的企业价值低估，广州药业仍然是长期投资者可以谨慎介入的股票。但请投资者注意，该股股价目前已经反映了公司今年的业绩反转和股改预期，现在“持有”或“买入”广州药业的理由更多的是看好公司未来长期的发展潜力；因此，这将是一个长期的投资决策，而该股短期的投资机会不大。 
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