招商证券：第四季度零售业投资策略报告

http://gp.stock.163.com　2005-10-10 14:18:48　来源: 招商证券　　　网友评论 0 条

　　

投资要点

●成长性不同、公司价值不同。基于折现理论的估值模型认为，公司业绩增长率(g)越高、增长期（T）越长、增长确定性（i）越强，则公司价值越高。

●业态不同成长性不同。百货属于传统业态，是被新兴业态“蚕食”的对象，其增长动力主要源自零售市场的自然增长；连锁综合超市、家电卖场的增长动力不但源于零售市场的自然增长，更多源于消费习惯变迁形成的对传统业态的替代，符合“蛋糕增大、份额增大”的特征，具有更强的成长性。

●区域性公司成长性未必低于全国性公司。就连锁综超这一业态而言，我们认为全国分散抢占策略，未必就比区域集中抢占策略会获得更多的优质网点资源，这样，区域性连锁综超公司的成长性就未必低于全国性的连锁综超公司，实际上，世界第一大连锁超市公司——沃尔玛的基本发展策略恰恰就是“区域性密集布点、逐步向外延伸”。

●百货、连锁综超、连锁家电卖场公司估值。按照对不同业态成长规律的判断，我们使用折现模型对各业态的理论市盈率进行了分析，再结合国际相关公司的市场估值情况，我们认为单体百货、连锁百货、连锁综超、连锁家电卖场05年的参考动态PE区间分别是：15—20、18—22、20—25、25—30。

●估值及投资策略。经过一段时间上涨，目前大多数零售公司市价已基本体现了公司的内在价值，但是考虑到送股对价，大多数公司仍具有一定的投资价值，我们对板块维持推荐评级。

●对四部委联合整治零售商占压供应商货款的基本看法。首先，市场供求关系决定了零售商的强势地位；其次，恶意拖欠供应商资金主要发生于中、小零售企业，绝大多数上市公司鲜有发生，占款处于正常范围，因此，本次行业整改对中、小连锁零售商将产生一定影响，对于上市公司影响不会太大。

重点公司主要财务指标
重点公司	EPS04	EPS05E	EPS06E	EPS07E	投资评级
武汉中百	0.16	0.24	0.34	0.45	强烈推荐A
苏宁电器	0.97	1.83	2.44	3.19	强烈推荐A
小商品城	0.83	1.25	1.66	2.2	谨慎推荐A
大商股份	0.53	0.77	0.89	0.97	谨慎推荐A
重庆百货	0.37	0.38	0.39	0.42	谨慎推荐A
南京中商	0.35	0.39	0.47	0.56	谨慎推荐A
大厦股份	0.33	0.37	0.41	0.44	谨慎推荐A
华联综超	0.39	0.46	0.52	0.58	中性A
百联股份	0.13	0.24	0.3	0.35	中性A
益民百货	0.33	0.78	0.47	0.5	中性A
华联超市	0.16	0.11	0.12	0.13	中性A
友谊股份	0.31	0.3	0.35	0.38	中性A

如果您喜欢网易新闻，请告诉您的朋友。　给网易提意见

边框广告

·送你几万当老板！

·床品折扣店 月赚十万!

·我出店面我装修你赚钱

·开家咖啡店赚个几百万

·做一个县就赚一百万

·学生狂爱，钱狂赚！

·开粥店，年赚100万！

·开男士品牌名店赚疯了

·女人最爱 赚钱最快!

·废旧垃圾变黄金！！！

·废旧塑料 颗粒变黄金

·开巧克力店成百万富翁

·万元办厂轻松当老板!

·1.2万办厂：年利100万

·女人干什么事业最赚钱

侧栏广告02