招商证券：高速公路板块深幅调整背后的隐患
http://gp.stock.163.com 2005-10-18 10:40:50 来源: 招商证券 网友评论 0 条
●交通量稳健增长的势头不变前8个月数据显示，公路运输行业运输量增长稳健，符合我们的预期。延续我们中期报告的观点，在保持长期稳定增长的同时，今年下半年乃至2006年公路行业仍将呈现较高速度增长的趋势，其中，货运量的增幅在10%左右，货运周转量的增幅将超过12%。
●维护维修成本的增加和折旧方式的改变影响公司利润增长影响05年中期成本增加的主要是维护维修成本，可以说，维护维修成本的变化是影响公司主营业务利润的最主要的因素。由于大部分公司的大部分路段都有大中修的必要，随着经营时间的延长，将有越来越多的公司将越来越多的资金投入到道路的维护维修中，这也意味着成本的增长将超过收入的增长。另外，香港联交所对公路公司路产折旧方式的指导意见，预示着大部分公司利润的增长将被可能发生的折旧方式而吞噬掉。
●高油价并不一定对高速公路收费行业产生大的负面影响对于以收取通行费为主营业务的高速公路行业而言，油价是通过对经济发展速度、机动车保有量增速等因素的影响而对公路车流量产生间接影响而实现。结合国内外历史经验数据和本次油价高涨的原因分析，以收取高速公路通行费为主营收入的公路行业并不一定会受到大的负面影响。
●燃油税的征收对高速公路而言是利大于弊的对燃油价格敏感度的提高将进一步突现高速公路相对于其他路段的的优势，虽然短期可能会影响整个道路交通量的增长，但车流量结构性的分流不会使高速公路车流量受到很大的影响，长远来说是比较有利的。
●山东基建和皖通高速由于折旧方法的稳健和主要路段已完成或接近完成大修，从而具有较高的业绩增长稳定性，而福建高速路网效应还未完全发挥，因此，这三家公司依然具备一定的投资价值，给予谨慎推荐—A的投资评级。
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