银行业：分享经济增长成果的社会服务业
http://gp.stock.163.com 2005-10-21 10:49:29 来源: 财富证券 网友评论 0 条
投资要点：
十六届五中全会明确了“十一五”期间我国经济社会发展的主要任务，强调尽快转变经济增长方式，以技术进步和大力发展服务业特别是高端服务业为主要动力，推动社会经济的和谐发展和可持续增长。因此，银行业作为“没有工厂”的服务业是行业成长潜力最大的支柱产业之一。
“十一五”规划过程中，要特别鼓励金融创新，引导金融业的综合经营，大力发展交叉类、延伸类的金融服务。银行业凭借着其在网点、资金、技术等方面的优势，将成为金融混业经营的最大受益者。
外资战略投资者大举进入，行业并购价值显现，同时有利于增强风险控制能力和公司治理水平。
民生银行股改方案的通过明确了银行类公司的股改预期，提升行业整体估值水平。
风险提示：
资本不足及贷款质量欠佳仍是银行业未来发展的制约；盈利模式的转型考验银行业的风险控制能力并将对近期盈利带来压力；银行业个股的股权分置改革仍存在不少的不确定因素；未来经济的宏观调控政策将对银行业产生重要影响；外资银行的进入将对国内银行业现有格局产生较大冲击。
投资评级与建议：
一、银行业：推动经济社会稳定发展的基础性行业
即将出台的“十一五”规划以科学发展观统领经济社会发展，以深化体制改革和产业结构优化升级为主线，推进社会主义和谐社会建设。随着我国产业结构由加工制造业向社会服务业大趋势的逐步形成，金融业作为反映社会经济发展水平的高端服务业，必将是未来中国经济发展建设的重要基础性产业。随着金融体制改革的不断深化，银行业作为关系到国计民生、经济增长、社会稳定的关键行业，其改革进程将注定是一场没有硝烟的战役，而且只许成功，不许失败。
十六届五中全会明确了“十一五”期间我国经济社会发展的主要任务，其中包括推进产业结构优化升级，促进区域协调发展，建设资源节约型、环境友好型社会等七项主要任务。尽管改革开放以来我国经济社会发展取得了巨大成就，经济增长速度久居世界第一，但应该看到，这种增长是以牺牲资源、牺牲环境、牺牲农民利益为代价换取来的，而资源的枯竭、环境的恶变、城乡差距的日益扩大已经使这种简单粗放的经济增长方式难以为继，必须尽快转变经济增长方式，以技术进步和大力发展服务业特别是高端服务业为主要动力，推动社会经济的和谐发展和可持续增长。
从国外经验来看，人均年收入达到1000美元后，社会将步入一个以消费需求快速增长为主特征的新阶段，社会服务业将得到空前的发展，并占据国民生产总值的60%以上。截止05年上半年，全国城镇居民年均收入为10656元，折合1317.2美元（按1美元=8.09人民币元汇率计算），而第三产业占国民生产总值的比重仅为31.3%，远远低于发达国家的相关水平（日本为72%、韩国为66%、台湾为61%）。考虑到国家大力推进“三农”工作，农民收入在未来几年中有望持续快速增加，也将大大提升对消费品和服务业的需求。日本在20世纪60年代、韩国在70至80年代开始进行产业结构的升级优化，银行业在其中发挥了不可替代的作用。台湾在20世纪70年代通过对外贸易和电子产品制造业获得了工业化的成果，目前正大力发展高端服务业，银行业在近年的发展相对大盘而言相当出色。
中国已经进入了工业化进程的中后期阶段，传统机械制造业、电力、原材料、交通设施等重工业行业的未来面临着产能过剩、需求减弱、原料价格上涨等发展瓶颈，惟有“没有工厂”的服务业是未来行业成长潜力最大的支柱产业，必将在推动经济发展的进程中，不断分享增长的成果。
近日，国家发改委规划司副司长徐林指出，在制定“十一五”规划过程中，要特别鼓励金融创新，引导金融业的综合经营，大力发展交叉类、延伸类的金融服务。自1995年《商业银行法》颁布以来，我国金融业开始实行严格的银行业、证券业、保险业和信托业的分业经营模式，这对于稳定当时的经济金融秩序，缓解金融系统风险起到了重要作用。但随着金融创新产品的不断发展和全球金融混业经营趋势的形成，分业经营对金融业发展的束缚也开始逐步暴露，混业经营的发展态势日益明显。
事实上，最近修改的《商业银行法》已经为未来的混业经营埋下了伏笔，即《商业银行法》第四十三条已修改为：“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资。但国家另有规定的除外”。这项修改虽然仍确定了我国金融业继续实行分业经营，但已经为金融机构今后的混业经营留下了适当的发展空间。
目前，金融业分业经营的模式正逐步打破，以美国式的金融控股公司形式存在的混业经营模式（如中信控股集团和平安保险集团）正在弥合分业经营模式设置的行业障碍，各类金融创新产品正在消除分业经营下的行业界限。此外，在2006年，内地的金融业将对外资全面开放，虽然外资后仍要实行分业经营，但它们可以通过金融控股公司的形式为客户提供包括银行、证券、保险、信托等全方位的服务，若仍固守分业经营模式将使中国金融业陷入自缚手脚的不利局面。
我们认为，中国金融业要实行混业经营，首选的方式将是金融控股公司模式而非全能银行制，理由是德国式的全能银行制对银行内部风险控制和监管当局控制能力的要求更高，我国目前尚难以达到。但无论怎样，银行业都将成为混业经营模式的核心，凭借着其在网点、资金、技术等方面的优势，成为金融混业经营的最大受益者。
从05年中报公布的数据来看，利息收入仍是各银行收入来源的最主要部分，平均占比为79.5%。而目前美国银行业收入来源中的利息收入往往只占其总收入的50%左右，非利息收入（包括商业银行服务、账户管理、投资经纪服务、信用卡业务等）在上世纪80年代经历了迅速增长，已经占据了银行业利润来源的半壁江山。中国银行业过分依赖信贷利息收入等资产业务，使得银行业难以超脱经济增长的周期性因素，必须加快发展银行中间业务，这样既能有效的避开宏观经济发展的周期性因素，又能在银行资本金吃紧的情况下大力拓展收入来源，改善银行业的盈利模式。
良好的公司治理状况是银行业务拓展和风险控制的关键因素，而目前国内上市银行在此方面仍不尽如人意，特别是国有商业银行在公司治理方面的问题更加突出，所以我们看到建行在香港上市时，境外机构投资者极力要求在招股价上对国家风险和公司治理状况打个折扣。随着国有银行产权明晰度的增强和海外上市步伐的加快，加上国外战略投资者大举进入中国银行业趋势的形成，我们相信银行业的整体治理状况能够在未来2年内实现较大幅度的提升，行业发展前景和风险控制水平将更具吸引力。
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